貝因美上半年凈利大增:二股東屢次減持,負債率高企

在過去幾年間,貝因美的銷售和渠道管控及策略存在問題,導致渠道信心不足,也是造成當前困境的主因之一。近年奶粉市場競爭激烈,嬰幼兒奶粉行業集中度提升,行業巨頭相抗,貝因美在全面調整階段,困難和機遇并存,目前貝因美還是以盈虧平衡為主,以圖未來。

昔日的“奶粉第一股”貝因美(002570.SZ)今年半年報持續了業績回暖的趨熱,營收凈利潤雙雙增長,其中凈利潤更是增長135%以上。

然而細究之下,其政府補助在其業績占比依然居高不下,資產負債率令人擔憂。

業內人士認為,近年奶粉市場競爭激烈,嬰幼兒奶粉行業集中度提升,行業巨頭相抗,貝因美在全面調整階段,困難和機遇并存。從上半年的業績來看,貝因美造成有一定程度的提升,推出的“愛加”嬰幼兒配方奶粉也有亮點,但能否形成真正的良性循環和動銷,還要看今年下半年的表現。

凈利潤盈虧交替

8月25日晚間,貝因美發布了半年報,業績扭虧為盈,實現營收14.87億元,同比增長14.78%;凈利潤為4289.6萬元,同比增長135%以上;由于銷售回款較上年同期增加,經營活動產生的現金流量凈額為1741.33萬元,同比增長117.25%。

貝因美在年報中表示,公司2020上半年營業收入的大幅增長主要得益于管理層持續推進公司的轉型,積極擁抱新零售,為渠道賦能。

具體來看,占營收90%以上的奶粉類收入較上年增長16.10%,達13.51億元,其中特配粉增長幅度達119.85%,占營業收入比重從0.30%上升至0.58%;米粉類收入在上半年有所下滑,從去年同期的2366.3減至1843.09萬元,下滑幅度為-22.11%;其他類(包括益生菌)收入則上漲8.65%。

從上述數據來看,貝因美業績呈現回暖趨勢,然而政府補助在其業績占比依然居高不下。今年上半年,貝因美扣非凈利潤僅為322.24萬元;計入當期損益的政府補助1566.92萬元,即占凈利潤的比值接近40%。

從往年的數據來看,貝因美2016 、2017、2018和2019年凈利潤分別為-7.81 億元、-10.57 億元、0.41 億元、-1.03 億元;而扣非凈利潤分別為-7.99 億元、-11.39億元、-2.17 億元、-1.38 億元;實現非經常性損益 0.18 億元、0.82 億元、2.58億元和 0.35 億元。

為此,今年7月2日,深交所下問詢函詢問,貝因美凈利潤呈現盈虧交替是否對政府補助等非經常性損益存在重大依賴。

對此貝因美表示,每年都會收到政府數目不等的專項補助資金,公司根據發展態勢調整經營策略,盤活閑置資產,處置低效資產,取得了積極的效果,上述收入本質上與經營息息相關。此外,2019年下半年,實現了扣非凈利潤為正。因此,貝因美認為對政府補助等非經常性損益不存在重大依賴。

中國食品分析師朱丹蓬也對藍鯨財經記者表示,近年中國新生兒重點區域都在三四五線市場,這與貝因美的定位相契合,其或能享受到這一波發展紅利。從上半年的業績來看,貝因美有一定程度的提升,推出的“愛加”嬰幼兒配方奶粉也有亮點,但能否形成真正的良性循環和動銷,還要看今年下半年的表現。

資產負債率居高不下

除了業績不甚理想,貝因美居高不下的資產負債率也令人擔憂。

數據顯示,2016-2019年,貝因美的資產負債率分別為51.6%、62.76%、63.38%、60.48%。而同行上市公司中國飛鶴的資產負債率分別為49.37%、48.88%、51.19%、43.36%;雅士利國際的資產負債率分別為28.43%、26.1%、28.03%、24.37%;澳優的資產負債率分別為59.49%、65.36%、50.29%、51.29%。

根據上半年財報顯示,截至6月末,貝因美貨幣資金為7.65億元,比重下滑3.56%,其中,已質押的定期存款2.9億元,計提的應收定期存款利息0.28元。而流動負債高達26.78億元,一年內到期的非流動負債7010多萬元。

監管關注到這一點,并在上述問詢函中問詢貝因美是否存在資金鏈緊張、債務逾期、銀行賬戶等資產被凍結的情形。

值得注意的是,8月25日,貝因美披露非公開發行A股股票預案,擬募集資金總額不超過12億元,其中3.3億元用于補充流動資金。

對于補充流動資金這一項,貝因美在公告中表示,公司以自有資金補充日益增長的流動資金需求的能力有限。通過利用此次部分募集資金補充流動資金,有利于緩解公司未來業務發展面臨的資金壓力,增強可持續經營能力,促進公司發展規劃的有效落地,緩解公司償債壓力。

二股東持續減持

貝因美的表現直接影響了大股東的持股信心。

自2019年8月起,貝因美二股東股東恒天然乳品(香港)有限公司(以下簡稱:恒天然)多次減持。

截至今年7月30日,恒天然的持股比例已降至9.52%,但仍為貝因美第二大股東。

據了解,2015年,2014-2015年間,恒天然以每股18元人民幣的價格買入貝因美1.92億股份,收購總成本達34.64億元,占貝因美總股本的18.82%,成為該公司的第二大股東。

恒天然當時要約收購的主要目的在于建立起與貝因美的可持續發展的戰略合作伙伴關系,實現雙方全球資源的整合,創造更大的商業價值。

然而雙方的戰略合作并沒有達到預期效果,貝因美的業績走勢逐步讓恒天然失去了耐心。

來自恒天然的董事曾指責貝因美,多次發生業績預測重大偏差、內控體系和財務管理存在缺陷。2018年時,恒天然已經將這筆投資大幅減記。

恒天然公開表示,將貝因美中的股權視為“一項純粹的金融投資”,“出于財務需要,我們每月都會重新評估我們在貝因美的股權占比,這一評估是完全基于當時貝因美的股價來進行的。”

值得注意的是,二股東之外,貝因美控股股東貝因美集團有限公司(以下簡稱:貝因美集團)的股權也有變動。

8月11日,貝因美宣布,以“布局大健康產業、補充流動資金”為由,貝因美擬通過集中競價交易減持股份總數不得超過上市公司股份總數的1%。

乳業專家宋亮對藍鯨財經記者表示,在過去幾年間,貝因美的銷售和渠道管控及策略存在問題,導致渠道信心不足,也是造成當前困境的主因之一。近年奶粉市場競爭激烈,嬰幼兒奶粉行業集中度提升,行業巨頭相抗,貝因美在全面調整階段,困難和機遇并存,目前貝因美還是以盈虧平衡為主,以圖未來。

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